黑丝 国证海外：守护滨海投资“买入”评级 筹划价1.36港元
国证海外发布谋划申报称，守护滨海投资（02886）“买入”评级，公司股息率较为招引，赐与2025年P/E为7.8x，对应筹划价1.36港元。公司的燃气销气量增速涵养仍然高于行业平均水平，换取毛差进一步规复以及接驳业务的企稳预期，瞻望2025E/2026E/2027E 收入分袂为65.09/68.78/72.68亿港元，同比+0.5%/+5.7%/+5.7%；归母净利润分袂为2.37/2.64/2.78亿港元，同比+18.8%/+11.3%/+5.5%。
国证海外主要不雅点如下：
气量增长妥贴行业趋势，毛差下半年规复较快。
公司完结销气总量25.15亿方（yoy+13%），其中管闲聊然气销售17.14亿方（yoy+6.5%）黑丝，管输气8.01亿方（yoy+32%）。妥贴行业增长趋势，但稍稍不足涵养。主如果受暖冬影响较大，影响了销量达3600万方以及气贸6400万方。公司瞻望25年好像完结总销气量27亿方，同比+9%，当中管销气量约19亿方，同比+9%，管输气量保握踏实。
巨臀x公司24年完结概述毛差0.41元/方，同比下跌0.06元/方。当中下半年城镇燃气毛差大幅诞生，达0.58元/立方米，主如果上游结构的搬动带来的正向影响。瞻望25年公司的气源采购战略将不息弘扬上风，毛差不息呈现诞生态势。公司涵养25年城镇毛差0.52元/方，同比高涨0.04元/方。
接驳业务有望企稳，升值业务提供增长能源。
公司24年新增接驳7万户，主要受房地产市集下行影响。瞻望2025年新增接驳户数好像同比握平，接驳业务有望企稳。升值奇迹业务24年完结毛利5470万港元，同比上升9.6%，近四年复合年增长率约42%。跟着公司升值业务自主品牌泰悦佳的施行销售，升值业务有望完结高速增长，毛利率也有望进一步普及。25年瞻望升值业务毛利不息完结双位数增长。
有息欠债减少，永远分成报恩鼓吹。
公司24年有息欠债减少5.7亿，债务结构优化。25年公司将不息优化债务结构，瞻望全年融资老本下跌2000万东谈主民币。公司坚握报恩鼓吹，筹划2025-2027年在每股0.076港元的派息基础上，将来三年每年普及不低于10%。公司的分成涵养以DPS为基础，有意于保险鼓吹每年分成派息的皆备值，现在的股息率达7%，较为招引。
风险领导：自然气老本快速上行，需求不足预期，经济增速不足预期。
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